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卖掉Urbaser投身新能源，中国天楹意欲何为？
曾经完成“中国环保企业海外并购史上最大规模收购”的中国天楹，最近又有新动作。
12月8日晚间，中国天楹股份有限公司（下称“中国天楹”或“天楹”）发布公告称，将成立江苏能楹新能源科技发展有限公司”（最终以工商登记核准的名称为准），注册资本20 亿元，以系统构建公司新能源产业发展生态，抢占未来全球零碳产业竞争的制高点。
从借壳上市到海外并购中国天楹的“上位”之路中国天楹的前身是江苏天楹环保能源股份有限公司（简称：天楹环保），2006年成立，是我国较早从事垃圾发电的企业之一。公司的主营业务涉及生活垃圾焚烧全产业链，包括以BOO、BOT方式投资、建设和运营城市生活垃圾焚烧发电项目，并研发、生产、销售垃圾焚烧发电及环保成套设备。
早期，中国天楹主要是聚焦于江苏市场，后来逐渐拓展至福建、山东、吉林和黑龙江。2012、2013年，他们连续两年获选“中国固废行业最具成长性企业”。
2014年5月，在当时国家IPO尚未开闸的背景下，天楹环保反向收购*ST科健，成功借壳上市，并改名为“中国天楹股份有限公司”。
上市后的中国天楹一路高歌猛进，先后拿下江苏扬州、安徽太和、河南民权、陕西蒲城等地的垃圾焚烧项目以及重庆垃圾填埋气综合利用项目，收购深圳垃圾发电项目，还与中节能华禹基金管理有限公司共同发起设立设立50亿并购基金。
2015年，中国天楹成立海外事业部，开始积极布局海外市场。先是买断了比利时WATERLEAU公司Energize®垃圾转化能源技术，签订了泰国VKE垃圾焚烧发电工程项目等。然后又参与了对德国 EEW 公司的竞购，可惜最终未能如愿以偿。2016年，它在伊朗、欧洲布鲁塞尔及加拿大首都渥太华三地设立子公司，正式开始参与欧洲固废巨头Urbaser公司海外并购。
Urbaser公司原本属于西班牙上市公司ACS的资产，是世界第四大固废处理公司，在城市固废综合管理有27年经验，其业务遍布西班牙、法国、阿根廷等全球多个国家和地区。根据公开资料，Urbaser年营业收入超百亿元人民币，每年经营性净现金流入超20亿元人民币，是一家典型的具有稳定盈利能力的“现金奶牛”企业。
因为当时Urbaser的营收约是中国天楹的8倍，所以这次并购也被外界称为“蛇吞象”，并不被太多人看好。但中国天楹老板的严圣军通过高超的资本技巧，最终于2019年初，以88.82亿元的价格正式完成对Urbaser的并购，这桩交易也成为是时环保行业最大的并购案例。中国天楹借此在世界上和国内的品牌知名度大幅提升，一举跨入行业领先者之列。
据悉，Urbaser业务主要包括四大板块：“智慧环卫及相关服务”、“城市固废综合处理服务”、“工业再生资源回收处理服务”以及“水务综合管理服务”，其中智慧环卫及相关服务为其第一大业务。
从其业务构成可以看出，Urbaser的业务与中国天楹自身的垃圾焚烧业务之间有极强的协同性，二者融合不但可以实现固废全产业链，同时Urbaser先进的技术和管理经验，也可以帮助天楹实现在垃圾焚烧业务之外的固废市场的深入开拓和高效运营。
并购Urbaser期间，正值国内垃圾分类和环卫市场化高潮来临，中国天楹趁势大力拓展垃圾焚烧业务，先后斩获了吉林长春、山东平邑、江苏扬州等地的垃圾焚烧项目，同时大举进军垃圾分类、环卫市场和餐厨垃圾处理、再生资源等领域，进行固废处理产业链的多点布局。
对外，中国天楹也借助并购的国际影响力，连续中标英国、越南、新加坡等5个国外垃圾焚烧发电项目，其中越南河内的项目日处理量为4000吨/天，特许经营期更是长达49年。
随着Urbaser优质资产的注入，中国天楹一跃成为固废领域的领军企业。2019，公司实现营业收入185.9亿元，较2018年增长906.4%；实现归属于上市公司股东的净利润达7.1亿元，较2018年大涨229.3%。
到了2020年底，中国天楹更是入选了中国固废网评选的“固废年度十大影响力企业”名单。
出售Urbaser100%股权中国天楹为了什么？正在中国天楹凭借收购风光无限之时，今年6月，市场突然传来消息，天楹欲以现金方式出售其所持的Urbaser100%股权。
中国天楹为什么要出售Urbaser？根据作者观察以及相关报道分析，大致出于三点考虑：
第一，Urbaser已经初步完成其被并购的使命。根据媒体报道，中国天楹从上市开始，发展战略中一直有两个坚定的目标：一个是打通全产业链，一个是国际化。
并购Urbaser，正是推进实现这两个战略目标的重要举措。事实也证明，中国天楹的此项并购一举实现了最初的两大战略目标。
今年6月，中国天楹副总裁兼董秘陆平接受《证券日报》采访时表示，收购Urbaser之初设立的这两个战略目标均已完成。
事实上，早在2020年9月，中国天楹就曾公告称，拟通过转让Urbaser 少数股权以及向Urbaser增资扩股的方式引进战略投资者，以优化资本结构，联合战略投资方共同拓展城市综合环境服务业务。
整体来看，即使置出Urbaser，当上述这些项目完成后，中国天楹的垃圾焚烧发电业务日处理规模也已经达到28718吨，相比2020年时9750吨的日处理能力，业务规模已增长195%。而且在建和拟建项目能产生的利润预计就能够达到现在Urbaser带来的净利润。
第二，从收购到卖出，进出之间中国天楹也从Urbaser上“狠赚”了一笔。据《界面》新闻报道，根据交易双方于2021年6月5日（北京时间）签署的《股权转让协议》约定，本次出售Urbaser公司100%股权的交易对价为15亿欧元（折合人民币116.68亿元）。而当年收购的交易价格为人民币88.82亿元。
也就是说，单单是通过买卖Urbaser公司，天楹在短短几年时间内就赚了近28亿，相当于收购价格的近1/3，更不用说收购Urbaser带来的技术红利和市场红利了。
对于大股东来说，这无疑是一笔非常成功的交易，帮他们赚了不少钱。
第三，市场新形势下，企业减负增资以及新业务拓展的求。值得注意的是，从2019年Urbaser被交割到现在的两年时间里，国内外市场环境都发生了巨大的变化。一方面，国内的环卫市场、垃圾分类、工业危废、餐厨垃圾处理、再生资源等市场迎来更多机遇，特别是环卫市场已经进入城市服务的时代，对企业在资本、技术、管理等方面的综合能力要求更高。
另一方面，因为金融紧缩，降杠杆成为企业生存的刚需，降低负债、掌握稳定的现金流成为众多且有长远发展的基础和共识。
而天楹由于收购Urbaser，导致商誉金额大，资产负债率飙升至75%，极大地压缩了企业的融资空间，影响了上市公司股权及债权融资，限制了公司创新战略的实施。通过出售Urbaser，可以为上市公司带来可观的投资收益及大量资金用以业务发展。
与此同时，因为疫情和国际局势，以及欧美货币政策的影响，海外资产出售也是更好的时机。
在当前市场，国营、民营市场大局已定，民营企业的更多出路就是抓住科技核心，形成自己的独特技术或产品，以争取在未来占据一定地位。特别是在碳中和、碳达峰的政策大背景下，如何抓住市场大势，建立核心技术和产品，打造核心优势，将成为决定企业未来发展和胜负局的重要考量。
因此，中国天楹Urbaser出售后，其现金除了偿还银行借款外，还将加快拟建及在建项目投入运营，投入科技创新活动，从而打造核心竞争力。
当然，卖出Urbaser也并不一定全是好事，此前就有分析称，天楹卖出Urbaser后，业绩可能会被“打回原形”。而从实际数据看，天楹的三季报显示，三季度公司实现营收58.51亿元，同比增长5.83%；归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长0.07%。
从831.80%到5.83%，可以看出，卖出Urbaser后，天楹的业绩增速确实遭遇了大幅下滑。
3
未来发展战略四个增长极+新能源那么，中国天楹出售Urbaser后，对于未来发展到底有什么样的规划？其公告所言的“创新”主要指什么方向？
在今年6月的公告中，中国天楹表示，“十四五”期间公司仍将坚守“绿色低碳”的主业，并提出了智慧城市环境服务、资源回收再利用、等离子体技术以及人工智能四个增长极。
而在去年12月底的公告中，天楹曾经筹划将全资子公司江苏天楹城市环境服务有限公司分拆上市，并授权公司及公司经营管理层启动分拆江苏城环至深圳证券交易所创业板上市的前期筹备工作。
按照中国天楹的战略，未来公司将依靠研发、创新能力，由简单的规模扩张、资本密集型转向高端技术、智能化寻找并渗透到新的行业领域，或者升级现有行业的业务模模式。
12月8日晚间，中国天楹再次发布公告称，为进一步落实公司科技创新战略，系统构建公司新能源产业发展生态，抢占未来全球零碳产业竞争的制高点。
具体来讲，天楹将以自有资金或自筹资金拟成立全资子公司江苏能楹新能源科技发展有限公司，注册资本人民币 20 亿元，负责天楹新能源相关领域的业务。
未来，中国天楹力争打造长三角零碳产业中心，通过储能技术提高可再生能源的发电及使用品质，抢占未来全球零碳产业竞争的制高点。
事实上，早在今年11月，中国天楹就与江苏省如东县政府签署了《新能源产业投资协议》，旨在共同打造长三角区域零碳能源示范中心。在筹建新能源子公司的公告后不到一周，12月13日，中国天楹即与中国投资协会能源投资专业委员会、美国STERA能源公司、天空塔（北京）储能科技有限公司正式签订中国境内首个100兆瓦时重力储能项目战略合作协议，“环保+新能源”的新业务战略布局开始快步推进。
▼中国投资协会能投委副会长兼秘书长张杰和中国天楹总裁曹德标在线下签约现场。图片来源：中国天楹
在国家IPO尚未开闸时，它成功借壳上市，对接资本市场。随后借助资本和国家政策的助力，对外承一带一路的东风赶上了国企出海的热潮，并收购Urbaser。对内则快速抓住垃圾分类和环卫市场等固废领域的机遇，研发技术、跑马圈地两不误，及时完成了公司的固废全产业链布局，最终跨入行业领军者阵营。
而在国内持续降杠杆和国际疫情，以及双碳的背景下，它又及时应变，选择出售Urbaser回笼资金，加强创新，布局新业务，计划再次抢占零碳产业和城市环境服务的增长点和制高点。
未来，中国天楹是否能在自己战略的引导下实现规划的梦想，也值得行业共同关注和期待。
参考文献：1、中国天楹：现有在手项目17个 垃圾焚烧业务规模有望大幅增长，中国证券网，2021-06-21
2、环保产业从规模驱动转向创新驱动 中国天楹加快布局四大增长极，中国证券报·中证网，2021-06-21
3、中国天楹出售资产并退出Urbaser的投资，知乎，2021-06-13
4、中国天楹副总裁详解为何出售“半数资产”：轻装上阵谋局碳中和 积极回报投资者，证券日报，2021-06-11
5、着力推进国际化全面打通产业链 中国天楹双引擎驱动喜结硕果，证券市场红周刊，2020-05-07
6、中国天楹抛售“现金奶牛”为哪般，中国能源报，2021-06-06
7、收购Urbaser棋盘落子，中国天楹将四方布局，中国固废网，2019-11-20
8、中国天楹“蛇吞象”收购西班牙Urbaser 并购基金妙用，并购汪，2018-10-07
9、中国天楹收购跨国环保企业Urbaser过会 A股世界级环保企业诞生可期，证券市场红周刊，2018-09-25版权声明：
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